投资时,短期遇到波动很正常。持有过程中,也会面对短期浮亏。但是好品种,在比较便宜的阶段买入,耐心持有到比较贵的阶段卖出,最后的收益大概率是不错的。
也就是说,跌出机会就买入,涨出机会就卖出,其他时间耐心等待。这是我们能做到的。
“见小利不动,见小患不避。小利小患,不足以辱吾技也。”
——银行螺丝钉
所有股票基金在A股的长期平均年化收益率约为14%。这是过去十几年,经历了数轮牛熊市之后的平均收益率。
不过,这个收益率肯定和很多投资者的收益率不符,也让投资者有了这样的疑惑:为什么自己投资股票基金是亏钱的呢?为什么自己一买入就下跌,一卖出就上涨了呢?
其实,掌握股票基金的正确投资方法也很重要。用一句话来总结,那就是:好品种+好价格=好收益。好品种,是指要学会挑选好基金。好价格,是指要在市场便宜的阶段买入。
在银行螺丝钉的新书《主动基金投资指南》中，作者为我们具体盘点了普通人挑选赚钱好基金的7个正确操作。
首先，我们先来了解一下,如何挑选好品种。
01 挑基金经理，先挑基金公司
在挑选主动基金的时候,我们首先要考虑的是基金公司。主要有以下两个原因。
一是,基金经理投资收益好,离不开基金公司的支持。基金经理做投资,并不是一个人单打独斗。假如基金经理看好某家公司,需要去做相应的调研,才能知道是否值得投资。如果要同时研究几十家公司,只靠自己往往分身乏术,需要基金公司提供支持。基金公司能提供研究平台、完善的研究团队,可以帮助基金经理获取更充分的信息,并且同一公司的基金经理之间也可以相互交流。
二是,有实力的基金公司,人才梯队更完善。有实力的基金公司,通常会有几十位基金经理,他们构成一个完整的人才梯队,也有比较完善的人才培养机制,可以源源不断地孵化出优秀基金经理。
主动基金投资时,有一个比较常见的不稳定因素,就是基金经理离职,比如说跳槽到另一家基金公司,或者转做私募基金。这都可能导致基金的投资策略、风格等发生变化,影响我们的投资收益。如果基金公司能从后备人才中,找到同风格的基金经理替代,那对我们的投资收益影响就不会太大。
02 好的基金公司，有哪些特点
一家好的基金公司,从定性的角度看有以下三个特点。
稳定的治理结构
治理结构,就是基金公司的管理能力。基金公司的管理能力,对业绩会产生很大的影响。
完善的人才梯队
完善的人才梯队,包括老将、中生代、新生代三个梯队。
第一梯队是老将,也就是从业多年,经历过多轮牛熊市的基金经理。老将身居高位,基金公司给的激励也比较到位,稳定性相对较强。而且老将虽然数量不多,但能长期“活”下来获得好收益的,都是精英,也是我们投资主动基金的重点关注对象。
第二梯队是中生代,虽然从业时间没有老将长,但大多是老将带出来的徒弟。他们的投资风格也比较稳定,只是还不太出名,从中能发掘一些“黑马”基金经理。
第三梯队是新生代,一般从业时间不到3年,比较年轻,还没有经过熊市的“毒打”,我们投资时比较少考虑。
为什么3年是一个分界线?一般来讲,短期的货币政策周期是三四年,一个小的风格轮动周期也是三四年。所以,如果从业时间不到3年,可能看不出基金经理的表现。
稳定的投资风格
风格鲜明并且稳定的基金公司,长期业绩大概率也能做得好。投资风格在前面的章节中也有介绍。一家基金公司的投资风格,往往跟基金公司的创始人或者投研总监有一定的关系。创始人或者投研总监是什么风格,其带出来的基金经理一般也是同风格。
这在当年格雷厄姆的公司非常明显。格雷厄姆是价值风格,他带出来的巴菲特、施洛斯,包括巴菲特的半个师兄邓普顿,都是鲜明的价值风格。
常见的基金公司
下面是螺丝钉整理的一些比较常见的基金公司名单。老牌主动股票基金公司(排名不分先后)。
•易方达。
•富国。
•交银施罗德。
•中欧。
•兴证全球。
•景顺长城。
•南方。
•汇添富。
•广发。
•嘉实。
•大成。
特色主动股票基金公司(排名不分先后)。
•上海东方。
•中泰资管。
•安信。
•睿远。
•中庚。
老牌基金公司往往是“多面手”。特色基金公司通常在某一种风格上做得出色。它们在长期运作、公司治理方面,都是同行中的前列。当然,国内基金行业还在飞速发展,每隔几年,可能会涌现出一批新的基金公司,也会有一些基金公司掉队。
唯一不变的,就是变化。这也是投资的魅力所在。感兴趣的读者可以关注笔者的公众号“银行螺丝钉”,在公众号底部对话框回复关键词“基金池”,就可以看到最新的基金池信息汇总。
不过要注意,基金公司的综合实力并不等于某只基金的投资价值。一家基金公司有很多只基金,优秀的可能也就几只、十几只。并不是基金公司综合实力强,就代表它旗下的全部基金可以随便买。
只不过从投资的角度,大型基金公司和治理结构比较稳定的基金公司,通常更有研究价值。
具体到挑选基金时,我们可以从擅长成长风格的基金公司里面,挑选成长风格的基金;从擅长价值风格的基金公司里面,挑选价值风格的基金;从擅长均衡风格的基金公司里面,挑选均衡风格的基金。这样,就建立起一支基金的“梦之队”。
03 挑选老将的三个标准
在老将中,也不是所有的基金经理长期收益都好。有的基金经理投资十几年下来,收益还不如同期的指数基金。所以要根据一定的条件,来进行筛选。
挑选老将的标准,主要有以下三个,如图5-1所示。
首先,老将的从业时间比较长,所以长期年化收益率能够真实反映其投资能力。如果能做到长期年化收益率超过15%,就是比较优秀的基金经理了。这个收益率,也已经超过了股票基金平均14%的长期年化收益率。
其次,衡量基金经理年化收益率时,要用至少一轮完整牛熊市的时间,如10年。
短期的收益率,不一定能反映基金经理的真实水平,可能是能力,也可能是运气。长期下来,经历了上涨的牛市,也经历了低迷的熊市,收益率才会趋于一个真实的平均值。
另外,统计收益率的时间段,起点和终点都不要选择过高或过低的时间点。假如,是从牛市最高点到熊市最低点来统计收益率,那肯定是不太高的。最好开始时是正常估值,经历了一轮牛熊市之后,结束时也是正常估值。用这样一个时间段的历史年化收益率去判断一个基金经理,相对更准确一些。
最后,老将要有管理大资金的经验,管理规模至少为20亿元。主动基金经理管理几亿元资金和上百亿元资金,面对的压力是完全不一样的,投资策略也有区别。比如资金量小的时候可以投资一些小盘股,资金量大了之后变成以大盘股为主。
以上这三个标准,看起来很简单,但同时符合这几项标准的基金经理不到1%。我们可以根据标准,把这些基金经理筛选出来,作为老将梯队的备选基金经理。
04 挑选“黑马”基金经理的两个方向
除了老将,我们还可以寻找一些有潜力的基金经理,加入基金经理池。可以从以下两个方向来寻找。
第一,一些基金经理虽然担任公募基金经理的从业年限不长,但真实的从业经验是很丰富的。比如有的基金经理,之前在海外从事资产管理工作,后来才到了A股公募行业做基金经理。还有的基金经理,之前在保险、私募、券商资管等部门做资产管理。他们之前没有直接管理公募基金,于是“公募基金经理从业年限”这项数据就没有被统计到,投资年限看起来较短。这些基金经理中,有的比较优秀,还没有被市场发掘。
第二,老将带出来的徒弟。他们属于中生代基金经理,和老将在同一个团队里,一起做投资,投资风格和理念都跟老将比较类似。不过他们管理的基金规模,通常比老将小,进攻性也更强一些。这样的基金经理,我们也可以放入基金经理池,如果有的老将管理的基金规模太大了或者限购了,就可以考虑他们。
符合上面这些标准的优秀基金经理,这几年在逐渐增多。国内基金产品数量在飞速增长,基金投资理念也越来越成熟,长期表现不错的基金经理,也会越来越多。这样,基金经理池可以得到源源不断地补充。长期投资不会中断,投资者也更加省心省力。
05 好价格：再好的品种，也要买得便宜
构建好基金经理池后,是不是就可以随时开始投资了呢?并不是。
挑选出优秀的基金经理,只完成了第一步—挑选好品种,具体投资时,还需要“等到好价格”,也就是要买得便宜。
好品种+好价格=好收益
再好的品种,如果买贵了,风险也是比较大的。例如在2007年、2015年牛市,五六千点的位置买入,不仅赚不到钱,短期内还会亏很多钱。反之,如果买得便宜,也就是在熊市投资,未来赚钱的概率更大。例如在2018年年底的A股熊市,买入股票基金长期持有,收益大概率是不错的。具体如图5-2所示。
06 买了冠军基金，为什么会亏钱
在投资里,有个“冠军魔咒”,是指当年收益最高的股票基金,在接下来几年,收益可能都不太好。每年结束之后,都会看到一些网站和平台评选当年收益最高的基金。也就是针对一年的时间段,把基金的收益从高到低排序,收益最好的就是收益冠军。但是短期收益特别好的基金,往往之后的收益会下降,甚至不如平均值。
“指数基金之父”约翰·博格研究过这个现象。在20世纪70年代的美股市场,收益最好的前25%的股票基金,年化收益率跑赢了标普500指数大约4.8%。这是一个很惊人的数字。但是在80年代,这批基金却落后于标普500指数。投资者看到结果跟预期的差距很大,最后非常失望。这样的事情屡见不鲜。
A股也有类似的情况。过去10年,进入当年前十的股票基金,只有3%能够在下一年继续进入前十;大约30%的基金下一年能达到股票基金平均水平,70%会在下一年落后于平均水平。
为什么会有“冠军魔咒”呢?
股票基金,长期平均年化收益率在13%~14%。如果有一只基金,短期收益上涨50%甚至上涨一两倍,就远远超过了平均收益率。之后这只基金,收益率大概率会回归,反而跑输市场平均水平。
老股民经常听到的一句话,“一年三倍容易,三年一倍难”,就是同样的道理。
《史记·货殖列传》说:“贵上极则反贱,贱下极则反贵。贵出如粪土,贱取如珠玉。”大意是说,如果物品贵到极点,将来会回归便宜;如果便宜到极点,未来也会涨回来。当物品贵的时候要卖出,视如粪土;当物品便宜的时候要买入,视同珠宝。
这句话,可以说是价值投资理念的高度概括,也是我们要遵守的投资常识:再好的品种,也要买得便宜。
07 怎么判断一只基金当前是否便宜呢?
指数基金的估值,笔者之前在《指数基金投资指南》一书书里介绍过,并且在公众号“银行螺丝钉”里,每个交易日晚上会更新当日最新的指数估值,至2022年下半年已经持续更新超过2000期,未来也会继续日更,方便大家随时免费查阅。
主动基金的估值要复杂许多。因为主动基金不会每天公布持有的股票品种,这对基金公司来说也是机密,投资者只能看到基金定期报告里公布的前十大重仓股,比如上个季度的情况。基金经理随时都有可能进行调仓,更换持有的股票品种,我们无法知道当下基金经理的实时持仓。
不过,针对主动基金的估值,我们还是可以通过一些方法来辅助参考的。
主动基金的三种估值方法
参考同风格指数的估值
对于一位基金经理,可以先判断基金经理擅长的投资风格是什么,然后看同风格的指数估值情况,作为参考。
A股是有风格指数的,例如大盘价值指数、大盘成长指数、小盘价值指数、小盘成长指数。
参考行业指数的估值
如果一位基金经理,重仓某一两个行业,就可以看对应行业的估值作为参考。不过这样的行业也不多,主要集中在消费、医药、科技这几个方向。比如,在2022年4—5月的时候,消费、医药、科技指数都回到了低估。这些领域的主动基金当时也是低估的。
螺丝钉星级
不过上述2个方法终究不太方便。比如基金经理擅长的投资风格、偏好的行业,判断起来也比较花功夫。而且基金经理偏好的行业也可能会随时间推移发生变化。
于是,笔者设计了一个“螺丝钉星级”指标,来判断市场整体的估值情况,也适合判断主动基金的估值。每个交易日晚上,在“银行螺丝钉“公众号上更新的估值表的最上方,会有一行星星,如图5-4所示,这个就是螺丝钉星级了。5颗星星,就代表正处于5星级阶段。
图5-4螺丝钉星级示意
螺丝钉星级,会综合考虑市场整体的估值(如市盈率、市净率、巴菲特指标等)、盈利增长、成交量、市场情绪等情况,划分为5档。
•5星级:市场最便宜、投资价值最高的阶段。
•4星级:市场相对比较便宜的阶段。
•3星级:市场整体处于正常估值的阶段,少部分品种可能进入高估。
•2星级:市场偏贵的阶段,很多品种进入高估。
•1星级:市场很贵,基本进入泡沫的阶段,风险巨大。
对于主动基金来说,适合投资的阶段通常是在4星级~5星级,此时处于比较便宜、值得配置的阶段。离开4星级后,通常就不适合再继续投资了,可以耐心持有。到了3星级及以下,就可以考虑卖出止盈了。
这个方法,经过了螺丝钉多年的实践,以及数百万投资者每天的使用,还是比较好用的。
来源：本文整编自《主动基金投资指南》，银行螺丝钉2023年新作，中信出版集团2023年3月出版，转载请务必注明作者及作品出处。
《主动基金投资指南》
银行螺丝钉著
市场上几千只基金，到底该选哪只？
都说选主动基金，就是选基金经理，该怎么选？
选好了，就能马上买吗？
一下跌就想卖，拿不住怎么办？
主动基金，既能享受股票资产长期高收益，又能分散风险更稳健，而且因为有基金经理选股并决定买卖时机，更有可能获得超额收益，因此极受投资者欢迎。但同时，主动基金持股不透明、估值难、数量更多、规模更大，因此投资难度更大，投资者的困惑也更多。
银行螺丝钉根据多年亲身实践，以及数百万投资者每天使用反馈，总结了投资主动基金的方法和实践指南。主要包括，主动基金的投资逻辑、常见的五大投资风格、影响收益的七大因素、挑选基金经理的三大标准、估值的三个指标、判断买卖时机的十个信号，五步构建基金组合的方法，以及利用投顾做好家庭资产配置的步骤。
即使是零基础的投资小白，看完了这本书，也可以从中窥到股市的奥秘，掌握主动基金的投资方法。
作者简介
银行螺丝钉
《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》作者，《耐心的资本》译者。
“中国指数基金50人”之一，百亿投顾组合主理人。
基金大V，累计帮助数百万投资者开启了基金投资之旅。
从2014年开始，在公众号“银行螺丝钉”上，撰写了数百万字有关基金投资的文章，全网累计阅读数超过10亿人次。
坚持每天发布原创指数估值表，已发布超过2000期（截至2023年年初）。